理论上,期权市场上的每一个波动率头寸都代表了动态对冲过程中所创造的现金流与时间流逝过程中期权价值的衰减之间的权衡。具有正Gamma值和负Theta值的头寸会在动态对冲的过程中盈利,但会在时间流逝的过程中亏损。交易者有时会将波动率交易看作对Gamma值进行租赁(renting),租赁成本等于Theta值。 在一个给定的时间段内...
第6章 波动率期权交易者与标的交易者一样,也对市场价格变动方向感兴趣。但与标的交易者不同的是,期权交易者还对市场价格变动的速度非常敏感。如果标的合约市场价格下跌速度不够快,那么基于该标的合约的期权价值…
论定价模型会使用一个波动率并以此来评估期权。 较高的已实现波动率对策略(如跨式期权多头)有利。如果当Gamma值最高时,高波动率时期就会发生,那么这对于策略来说是最有利的。当标的合约的价格改变时,高Gamma值会放大Delta值的变化,这会使交易者从动态对冲过程中得到一个较大的利润。因为行权价格为100的跨式...
第24章 波动率倾斜 事实上,大多数交易员已经发现虽然该模型不完美,但在期权市场中,定价模型对于决策而言仍然是很有价值的工具。 更为实际的解决方法可能是使用不太复杂模型但可以调制的模型,通过调制使之更为接近市场的实际情况。 试图弥补理论定价模型缺陷的交易员可以假设市场上其他的交易员跟他一样都使用相同的理...
第7章 风险度量Ⅰ市场中的每个交易者都必须平衡两个对立的因素——回报与风险。 如果交易者使用理论定价模型对期权进行估值,则模型的任何输入变量都意味着风险,因为总存在着对输入变量估计错误的可能性。即使在…
第11章 波动率价差 标的合约并不是我们对冲期权头寸的唯一途径。我们可以在其他期权上持有Delta相反的头寸。 每一种价差都有某些共同的特性: 每个价差都是近似Delta中性的。 每个价差都对标的资产价格变化敏感。 每个价差都对标隐含波动率变化敏感。 每个价差策略都对时间推移敏感。
Rho(利率)风险 在期权的存续期内,利率发生改变所带来的风险。利率上升有利于具有正Rho值的头寸,利率下降不利于具有正Rho值的头寸,具有负Rho值的头寸恰好具有与此相反的性质。除特殊情形外,利率是理论定价模型中最不重要的输入变量。因此,Rho值通常被认为是最不重要的风险测度。 13.1 波动率风险 对于一个期权交易者...
布莱克—斯科尔斯模型是期权定价重要的理论基础。 如果股价相对时间是随机游走的,到那时相对利率和波动率以固定的方式变动,那么每一时刻,期权价格必须为多少,才能使得正确对冲的期权头寸恰好盈亏平衡。 rS∂C∂S+12σ2S2∂2C∂S2+∂C∂t=rC
25.2 隐含波动率合约 当期权交易员谈论波动率时,他们通常指的是隐含波动率,而隐含波动率是可以被直接观察到的。市场参与者对隐含波动率的看法是一致的,都源于市场上期权的价格,这也将会是某一时期内标的合约的波动率。因为期权的价格在任何时候都能够被观察到,也就是说隐含波动率也能被随时观察到。
当交易者买入或卖出期权合约为期货头寸套保时可能会产生一些问题。即使期权头寸的收益刚好足以抵消期货头寸的损失,但是由于期权的结算方式类似股票,收益也只是未实现的账面利润。而为了满足变动保证金要求,期货头寸的损失需要立刻支出现金。 北美之外的大部分期货交易所都采用期权合约与标的合约一致的结算方法。 1.4 市场...