游牧人基金的投资原则和普通对冲基金大不相同:他们从不做空,不交易衍生品(这让他们在2008年全球金融危机中承受了45%的净值回撤,但接下来的四年间净值增长了404%),持股周期极长,重仓股持仓一般长达五年以上。投资标的方面,他们早期遵循马拉松资本的资本周期投资法,“以50美分的价格分散买入内在价值1美元,五年内自由...
我们可能有些自负,认为会有人能读到这里,但对于那些坚持到底的人来说,我想祝贺是应当的。这就是游牧人基金合伙人信的合集,我们的代表作 (或者,经过阅读之后,有些人可能更喜欢罗温·艾金逊的《黑色传奇》中巴尔德里克的一句名言"壮丽的章鱼")。如果有人想了解更多(我们确实有些自负),可以去读威廉·格林的著作《更...
总的来说,游牧人基金旗下的企业都是由创始人经营的,它们都有一种以低成本运营为标识的文化:好市多以基点[一个百分点的1/100]来衡量成本,亚马逊从自动售货机上拆下灯泡,都是为了节省开支。在另一个领域,戴夫·布兰斯福德,英国奥运自行车队的教练和Sky环法自行车队的总经理 (现已被授予爵位) 可能会将这种行为称...
我们所了解的最优秀的企业家并不十分关心他们薪酬方案的条款,有些人,如亚马逊的杰夫·贝索斯和伯克希尔·哈撒韦的沃伦·巴菲特,已经大幅永久性放弃了他们的薪资、奖金或期权。我们推测,游牧人基金投资的公司的创始人并不太被个人财富的增量金额所激励。当我们问 ASOS 的创始人尼克·罗伯逊(他的净资产价值在我们了解他后...
游牧人基金合伙人信之十五:2008年度信(5) 幸福时光 最后,让我以电台主持人兼汽车收藏家克里斯·埃文斯(Chris Evans)讲述的一个故事作为结束语,这个故事与当今股市的低价股有相似的地方,并有助于证明做一些专门工作、嗅出好的投资机会并永远持有的好处。
游牧人基金合伙人信之二十一:2012中期信(3) 我们的管理费用 游牧人基金的成本补偿式管理费(扎克和我每月承担运营成本,并在次月初获得报销)未来几年的年化费率将低于10个基点[笔者注:100个基点=1%]。今年我们可能还达不到这个目标,但我们正朝着这个方向努力。这个管理费用是我们的一个哲学决定。我们认为在管理合伙...
【笔者注:《合伙人信》的大部分内容应当是由尼克撰写的——从2001年度信开始的每一篇信件,最后落款的署名都是他。因此《合伙人信》有时也被称作“尼克·斯利浦致股东信”。但游牧人基金从成立之初就重仓亚太市场,并取得了远超平均水平的回报率,这无疑是借助了扎克从业十多年来所积累的亚太股票研究经验和深厚人脉...
游牧人基金合伙人信之二十:2011年度信(2) 真正的风险并非来自报纸头条 公司的前景并非永远一片大好。有许多方式可能会损害公司所拥有的护城河。一个例子可能是客户信息泄露导致的信用卡欺诈。如果公司对此采取轻描淡写的态度,宣称这只是小损失,并没有造成什么伤害,那他们最好是在说实话。相比之下,如果公司对更加严重...
游牧人基金合伙人信之二十一:2012中期信(1) 上图中的数据都是未经审计的,以累积的百分比收益率的形式呈现,并且一如既往地是扣除费用之前的收益。我们以这种方式呈现结果,是因为游牧人基金的可退还业绩费和时间相关的业绩费门槛意味着,扣除所有费用后的实际收益会因投资者的加入时间而有所不同。因此,每位合伙人的...
游牧人基金合伙人信之六:2003年度信(2) 我们典型的购买股票、预期回报和组合管理决策流程 在本信开头,我们将指数与结果一并列出,目的不是为了明确设定业绩基准,而是为了将我们的业绩与实现这些业绩的背景联系起来。游牧人基金是旨在最大化绝对回报,这就提出了一个问题:我们试图实现什么样的预期收益率? 在这一点上...